【编者按】

长鑫科技「十年磨一剑」，业绩飙升、市值爆表，震动寰宇，亦让企业所在地，早就有着中国「最牛风投城市」谐称的安徽合肥光环再次跃升。昔日默默无闻的「中部城市」，现今成为全球瞩目创科产业新星。

《大公报》今起推出《「合肥模式」启示》系列专题，通过专家深度解析，为读者剖析合肥近年来科技创新和产业发展的脉搏和路径，为香港创科发展提供有益借鉴。

国产存储龙头长鑫科技，其总部位于安徽省会合肥市。7月27日，长鑫科技正式登陆内地科创板，上市首日总市值约3.28万亿元（人民币，下同），一跃成为A股市值最高的上市公司，同时刷新了科创板IPO募资规模、个股单日成交额等多项历史纪录。而对其一路注资扶持的合肥国资被视为最大赢家——市区两级账面浮盈超过1万亿元，相当于当地2025年财政收入的约7倍。一时间，这座近年以「科创」闻名的中国中部城市再次吸引全球目光，「合肥模式」成为火热话题。

多位专家对大公报记者指出，长鑫的崛起背后是「懂行的企业家＋敢投的政府」组合。「合肥模式」中，地方政府不做「收租的土地财政」，而做「入股的产业股东」，「顺着国家产业方向下注」，让专业的人掌舵、让耐心的人出资。/大公报记者 赵臣、朱顺杰

上海社会科学院原副院长、江苏省决策咨询研究基地首席专家、南通大学长三角现代化研究院院长何建华指出，长鑫此次上市是中国资本市场对「硬科技」的一次「加冕」，恰逢AI算力爆发推升存储景气周期，合肥坚持「投早投小投硬科技」进入收获期，历经十年实现DRAM（动态随机存取存储器）这一「卡脖子」领域的赛道卡位，长鑫与合肥实现共赢。「近943万户股民申购刷新科创板纪录，说明这不只是机构定价，更是全民对国家科技自立的一次『信心投票』。」

地方政府入股产业当股东

何建华分析，在长鑫崛起的过程中，呈现出「懂行的企业家＋敢投的政府」组合。合肥出资约80%，引入朱一明团队与兆易创新的技术主体，实现让专业的人掌舵、让耐心的人出资。面对2022年以来美国持续加码出口管制，长鑫反而扩产升级，做到产能中国第一、全球第四，顶住封锁的逆周期投入，反映出合肥国资的「耐心」。

此外，合肥的三笔成名投资──2008年京东方、2016年长鑫、2020年蔚来，分别踩中显示国产化、存储国产化、新能源渗透率提升三大国运级趋势，这并非运气，而是遵循「顺着国家产业方向下注」的方法论。他指出，「合肥模式」回答了「地方政府在中国经济里的本质角色是什么」这一问题，合肥的答案是不做「收租的土地财政」，而做「入股的产业股东」，走新型工业化道路，通过培育发展新质生产力引领产业变革。他分析，其最小可行公式是：以国家战略选赛道（天时）×以股权纽带绑定龙头企业（地利）×以制度化容错培育耐心资本（人和）→投资收益反哺下一轮产业投资，形成正循环。

耐心资本助创科跨越「死亡谷」

2024年4月中央政治局会议首提「壮大耐心资本」；2025年底，国家发改委《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》把「壮大耐心资本、投早投小投长期投硬科技」写入评价指标。今年，「壮大耐心资本」写入国家「十五五」规划纲要，并要求「完善支持中长期资金入市政策体系」。「耐心资本」从实践探索正式上升为国家战略层面的要求。

「耐心资本是理解『合肥模式』的核心密码。」安徽师范大学经济管理学院院长、教授马长伟对大公报记者说，耐心资本的核心特征可以概括为「三长」，即长期投入、长期陪伴、长期回报，而硬科技产业的内在属性决定了耐心资本的不可替代性。

以合肥布局的DRAM存储芯片为例，这一行业具有「三高一长」的显著特征──高投入、高风险、高技术门槛、长周期。从技术层面看，DRAM制程节点每一代微缩，电路设计复杂程度呈几何级增长，光刻精度、蚀刻深宽比及薄膜沉积等核心工艺难度急剧上升；从资本层面看，一条先进DRAM产线的投资动辄数百亿元；从市场层面看，DRAM是典型的周期性行业，供需错配时价格竞争尤为激烈。这意味着，投资长鑫就要做好陪伴其从研发到盈利的漫长周期，普通的财务投资者和短期风投根本无法承受这样的时间和资金压力，只有耐心资本才能助其跨越这一「死亡谷」。