立法会10月7日起就香港第一个五年规划和新一份施政报告进行三天合并辩论，在涉及北都及创科议题时，议员们的焦点已转向一个核心问题：如何打造「创新融合生态」。同一时期，特区政府表示，计划于今年12月向立法会提交修订《税务条例》草案，拟推出5%特惠利得税率为北都科创企业招商，恒生指数公司则宣布恒生科技指数（下称恒科指）成份股扩容至50只并优化选股规则。这一系列举措表明，特区政府在财税端与制度端的政策协同，正响应「以金融支持创科、以创科驱动经济转型」的顶层设计。

指数面向科技生态调整

问题在于：这些举措能否真正形成协同效应，还是各自运行在不同的周期与逻辑中？

过往恒科指因仅设30只成份股且受限于传统五大行业分类，权重高度集中于消费互联网与平台经济头部，难以体现新质生产力的全貌。大量处于快速成长阶段、技术突破但市值尚小的硬科技企业，往往被市值门槛拒之门外。

本次恒科指革新取消行业类别限制，重构包含人工智能、机械人、云端及前沿科技在内的24个细分子主题，并设置10只「高增长通道」（按收入增长排名选股）。这一调整体现了对创科生态的更大包容度：

打破「市值垄断」，高增长通道为成长型硬科技企业开辟了进入主流指数的专项路径；顺应产业融合趋势，拓宽子主题涵盖先进制造与前沿赛道，使恒科指具备更广阔的资本载体功能，契合北都招引硬科技产业的方向。

但恒科指编制优化不等于资本流向必然改善。关键在于指数优化与实体生态的贯通程度。

在立法会的讨论中，议员强调北都建设的关键不在于建设规模，而在于能否形成「上游科研、中游转化、下游产业化」的创新融合生态。北都大学城补齐基础研发与人才短板，5%特惠税率降低企业初期成本，而恒科指扩容则为成型企业提供二级市场流动性与被动资金（ETF）配置。理想中这构成「财税＋人才＋金融」的完整闭环。

现实中，恒科指与北都实体生态之间仍存在「两个错配」：

一是周期错配，恒科指设置「日均成交额≥1亿港元」及「连续两年年均收入≥5亿港元」的硬性门槛。但北都大学城从项目签约、研发转化到产生规模化收入，需要3-5年甚至更长的培育期。指数扩容对绝大多数北都初创企业而言，短期内难以产生直接的资金惠及，更多是一种远期估值预期的引导。

二是流动性错配，港股二级市场的增量资金依然优先流向大盘股。中小硬科技企业能否获得足够的估值溢价，仍取决于全球宏观流动性与企业真实业绩的兑现，而非纳入指数这一事件本身。

金融市场响应实体战略

将恒科指革新置于「以金融支持创科」的框架下审视，展现了香港以金融市场响应实体战略的新思路。资本市场从来不是创科发展的「独角戏」，而是实体产业与制度建设的「晴雨表」。

随着《北部都会区发展条例》步入刊宪与立法程序，特区政府正试图从法治与治理模式层面为北都建设设计制度保障。但要让恒科指的资本红利、北都大学城的科研资源与深港河套区真正交织成「创新融合生态」，关键还在于打破政府部门间与深港两地之间的条块分割──实现深港科研资金跨境拨付、数据安全有序流动、跨境知识产权转化激励等微观制度的突破。

同时，政府未来在提供5%税率等优惠的同时，亦须建立清晰的KPI评估机制，确保公共资源切实转化为本地的实质研发开支与高质量就业。

因此，要将恒科指革新真正转化为产业现实，既需要恒指公司动态调整编制逻辑，更需要特区政府藉《北部都会区发展条例》的契机突破部门分割，推进深港协同机制。唯有理性看待资本市场的赋能边界，务实筑牢实体生态的根基，香港方能达成2030年后，基本建成立足粤港澳大湾区、辐射全国、联通世界的国际创新科技中心的目标。

中国出海企业（香港）协作联盟执行理事长