图：（上）AI行业短期业绩兑现确定性相对较高，后续可关注算力技术路线的变化等。（中）AI机器人的“以旧换新”迎来商机。（下）王胜估计“新质生产力”投资层面，今年是酝酿期，明年是爆发期。

　　从企业盈利表现来看，A股公司上半年业绩预计表现不差，全年A股两非（非公开发行、非上市交易）盈利增速有望从去年负增长转为增长2.8%，全年增速或呈“倒U形”，但上市公司淨资产收益率（ROE）和业绩增长仍有磨底过程。申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜判断，二、三季度A股将呈现“震荡市”，市场总体稳定性和结构亮点高度依赖政策催化，四季度市场基本面将向2025年切换，“投资者对基本面的预期应锚定到2025年，届时自下而上的结构性机会有望增加，指数中枢将再上台阶”。\大公报记者 倪巍晨

　　从盈利增长驱动力而言，上半年量价利润率贡献的齐升，将带动A股盈利增速加速修复，但下半年量和利润率的贡献将趋弱。“新质生产力”是今年中国产业领域发展的一大主方向。王胜指出，“加快发展新质生产力”被提高到今年重点工作的首位，战略地位已经凸显。

　　留意新经济政策受惠产业

　　从历史经验看，新经济政策刺激后，市场很容易找到顺应产业趋势的投资方向，特别是在产业趋势与政策形成共振后，相关行业或公司的业绩、股价均有较大弹性。他并相信，“新质生产力”投资层面，今年仅是酝酿期，明年才是爆发期。

　　“5月是小盘成长新的机会窗口期。”王胜建议，关注新经济产业趋势的验证情况，以及新质生产力发展、设备更新改造具体受益方向的进一步明确。他说，对于已发酵过多阶段行情的主题方向，对业绩兑现的要求将逐步提升。相比之下，处在概念或导入期的新主题方向，目前仍在产业趋势行情的第一、第二波，股价阻力明显更小，可重点关注脑机接口、人形机器人，以及低空经济第二波的方向。

　　王胜直言，人工智能（AI）行情自2022年以来已演绎至第四波，内地产业催化，以及业绩验证线索的更趋明确，是未来AI行情延续的主要条件。A股算力标的与海外产业链直接关联，属于AI行业中较占优的方向，短期业绩兑现确定性相对较高，后续可关注算力技术路线的变化等。

　　在王胜看来，高股息投资已成为一种思潮，分红比例、折现率、业绩可见度、商业模型稳定性等对A股估值的权重影响将获提升。他说，4月A股业绩发布期，分红比例的提升迎来集中验证，这会强化高股息思潮，增强高股息的进攻属性。

　　高息股寻宝 分清“稳态”“动态”

　　“建议从稳态及动态高股息公司中，寻找估值重估的机会方向。”王胜解释，稳态高股息的股价弹性来自周期性业绩增长和无风险利率的下行。动态高股息中，ROE波动率低的行业公司股价弹性，来自基本面预期、正常更新需求、政策驱动“以旧换新”的加速、“出海”打开新市场，以及分红比例的提升；ROE波动率高的行业公司股价弹性，来自ROE波动率的下降，年内可关注大宗商品价格下限的夯实（见附表）。