未来五年，全球经济增长步入调整期，“不确定性”显著增强，增长放缓压力持续显现。面对复杂多变的市场环境，旧有的“股债二元配置”模式已难以适应需求，“十五五”时期需构建“多元分散＋专业赋能＋长期主义”的资产配置新范式。

全球经济增长进入调整期的核心原因有三：一、逆全球化浪潮持续蔓延，严重拖累全球资源优化配置与经济协同增长；二、发达经济体债务水平高企，大幅压缩了财政政策的调控空间，难以通过有效财政手段拉动经济；三、通胀压力反复波动，致使货币政策陷入摇摆困境，无法为经济增长提供持续稳定的支撑。

笔者认为，未来五年经济结构呈现多维度分化特征。一方面，发达经济体内部差异明显，美国经济凭借较强的产业韧性和内生增长动力，表现相对稳健，而欧元区和日本则面临人口老龄化、经济结构失衡等长期压力，增长动能不足；另一方面，发展中国家将加速分化为两大阵营，部分具备资源优势、产业基础或政策红利的国家成为“受益者”，而依赖外部融资、产业结构单一的国家则将陷入“承压者”阵营，发展困境凸显。

穿越周期三类范式

在此背景下，投资者须建立起穿越周期的资产配置新范式：

范式一：资产拓展──从“单一资产博弈”到“多元组合配置”。在各类资产相关性波动加剧的市场中，需通过资产类别、地理区域与投资风格的真正多元化构建组合韧性。降低对“单币种、单市场、单资产、单策略”的依赖，借助“多币种、多市场、多资产、多策略”的组合布局，有效对冲风险，提升整体收益水平。

实操建议：1）适度提升权益类资产占比，聚焦高成长与高股息双主线，兼顾收益增长潜力与稳健分红回报；2）将黄金配置比例从2%提升至4%-5%，充分发挥黄金在市场波动中的避险对冲功能；3）加大私募股权、基础设施、房地产REITs、对冲基金等另类资产的配置力度，分散传统股债资产的相关性风险，进而提高投资组合的夏普比率。

范式二：能力提升──从“各自为战”到“全方位赋能”。科技革命、地缘政治博弈与经济转型升级带来了前所未有的风险与机遇，传统投资思路与方法已难以应对，需从投研、风控、配置等全维度提升专业能力。

实操建议：投研方面，面对“个体英雄主义”投研模式的局限，投研能力要从依赖个人走向依赖平台与系统，转型核心在于“从分散到协同，从经验到智能，从广度到深度”。具体转型方向包括，1）构建一体化投研平台，打破部门墙，实现投研高效协同与资源共享，将投资流程标准化、精细化，像工厂生产线一样确保输出质量稳定。2）未来的投研流程将由AI深度重构，形成闭环。AI不仅分析数据，更能理解市场行为逻辑，并直接生成可执行的策略框架与计划。3）在信息过载和AI“技术平权”的背景下，深度与独特性成为关键。研究要做深做专，需紧扣产业前沿，深入技术底层和商业本质，提供有思想、前瞻性的洞见。同时要沉淀私域数字资产，未来机构的核心竞争力将日益体现为独有的数据、分析模型、估值框架和知识库。

风控方面，风险关注范畴需从传统的信用风险、市场风险、流动性风险，向国别风险、地缘政治风险、新技术革命相关风险等新兴领域拓展；风险管理手段需从传统技术向AI智能风控升级，提升风险识别、预警与处置的精准性和效率。

资产配置方面，随着全球宏观环境、市场结构与技术演进的深刻变化，美林时钟、普林格经济周期等传统模型日益显现出局限性。资产配置框架正从“静态平衡、资产类别导向、历史数据驱动”转向“动态平衡、风险因子导向、前瞻性适应”。未来资产配置的核心竞争力将体现在：技术融合能力（AI＋金融）、跨学科视角（气候科学、数据科学、行为经济学）、系统韧性构建（抵御未知冲击的鲁棒性设计）。未来资产配置不再仅是投资问题，更是复杂系统下的“风险生态管理”。

范式三：周期拉长──从“短期趋势逐利”到“长期价值坚守”。在低利率、高波动的市场环境下，抵御波动的关键在于树立价值投资理念，拉长投资周期，避免因追逐短期收益导致投资行为变形，进而引发收益率大幅波动。

实操建议：1）顺应人口老龄化趋势，居民财富管理需求将从追求高收益向注重长期、稳健的财富规划转变，需围绕养老、传承等长期目标优化资产配置；2）在低利率长期化趋势下，社会储备率趋于下降，将推动养老金、保险资金等“长钱”持续入市，这类长期资本将成为市场稳定器，引导市场投资风格向长期主义演进。

紧盯五个主题机遇

“十五五”时期的投资机遇主要集中在大国博弈、科技进步、货币体系重构、产业转型、需求升级五大领域。

大国博弈（国家安全）相关机遇。一是主要国家国防预算支出增加，将带动国防军工、航天航空等领域的投资机会；二是各国对关键资源的争抢与收储力度加大，铜、钨、稀土等关键矿产与稀有资源领域需求旺盛，蕴含投资潜力；三是粮食安全与能源安全受到各国高度重视，相关领域将迎来政策支持与市场需求双重红利，具备长期投资价值。

国际货币体系重构相关机遇。一是在国际货币体系去美元化进程中，黄金作为全球货币“战略锚”的地位愈发稳固，投资价值凸显；二是人民币资产将迎来重估机遇，受益于中国经济基本面改善、稳定的制度优势以及估值优势的三重支撑，在全球资产再平衡过程中，A股核心资产、港股优质龙头以及离在岸人民币债券等人民币资产，有望持续吸引境外长期资金流入。

科技进步相关机遇。一方面，AI全产业链迎来爆发式增长，全球AI资本开支将从2500亿美元攀升至上万亿美元，AI应用在医疗、自动驾驶等领域加速落地，建议聚焦技术具备全球竞争力、转化能力强、现金流稳定的细分龙头企业，规避纯概念标的；另一方面，自主可控相关硬科技领域需求迫切，高端芯片等领域的技术突破与产业发展将带来丰厚投资回报。

产业转型相关机遇。一是传统产业转型空间广阔，未来几年矿业、冶金、化工、机械等行业的改造升级将催生10万亿级市场规模；二是新兴产业与未来产业将持续获得政策与资金支持，“十五五”规划提及的新能源、新材料、航空航天、低空经济等六大战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等六大未来产业，将成为投资热点；三是中国经济绿色转型加速，新能源、储能、碳减排及转型金融领域蕴含大量投资机会；四是生产性服务业发展潜力巨大，当前中国生产性服务业占GDP比重仅为28%，远低于欧美国家40%-50%的水平，预计到“十五五”末这一比重有望提升至35%，实现“再造一个中国制造”的目标，相关领域投资机遇显著。

需求升级相关机遇。一是消费升级带来的新消费需求投资机会，消费升级趋势明显，中国居民消费正从商品消费向服务消费延伸，文化娱乐等新消费领域不断拓展升级，爆款产品频出（黑神话悟空、哪咤2、Labubu、苏超湘超等等），相关赛道具备投资潜力；二是人口老龄化推动养老产业与养老金融快速发展，市场需求持续扩大；三是绿色与智慧地产的投资机会，“房住不炒”定位下，居民对高品质居住环境的需求上升，核心城市优质住宅及绿色智慧地产、新业态地产领域迎来投资机遇；四是中国制造品牌升级与全球竞争力提升，以新能源汽车、光伏、锂电池“新三样”为代表的高端制造业出海趋势延续，相关企业将充分受益于全球市场拓展。

（作者为交通银行金融市场部副总经理，文章只代表作者个人观点，与所在单位无关）