在地缘政治角力升温与去全球化趋势加速之下，全球供应链正经历一场结构性重塑。过去数十年以“低成本、极致效率”为主导的全球化分工模式，逐步走向更重视“区域化、安全性与供应韧性”的新取向。对不少经济体而言，供应链不再只是成本管理问题，而是攸关能源安全、关键物资、科技自主与国家战略的核心环节。

转变早有伏线。英国脱欧、新冠疫情以及近年的地缘冲突，均暴露高度集中与过度依赖单一来源的供应链脆弱性。随着经济民族主义抬头，关税产业政策、贸易壁垒及跨境投资限制增加，企业与政府愈发倾向透过近岸外移或回流生产，提升本地产能与冗余配置。

供应链重整带来的关键影响之一，是整体成本结构上移，令通胀压力更具黏性。在效率让位于韧性的过程中，能源、物流、基建与战略金属等“实体资产”的重要性随之上升。能源安全尤为突出：一方面，地缘冲突凸显对进口能源依赖的风险，促使各地加快能源转型与电网现代化；另一方面，人工智能、数据中心、电气化及电动车普及，正推动用电需求长期增长，为电力基建与原材料需求提供结构性支撑。

具潜在抗通胀特性

除能源外，航运与物流亦反映出由“效率”转向“安全冗余”所带来的成本重定价。航道受阻、保险费用上升，加上企业重新设计供应网络，使运输与仓储成本呈现结构性抬升。在资源限制、气候波动与工业重建同步进行的背景下，市场复杂性显著上升，价格波动亦可能加剧。

展望未来，在通胀动力更多由供应端与结构因素主导的环境下，实体资产在投资组合中的角色或将持续受到重视。其吸引力不仅在于潜在的抗通胀特性，亦在于与传统股票及债券相关性较低，能在不确定性加剧的宏观环境中提供分散作用。当全球经济由效率导向迈向韧性导向，实体资产的复兴，某程度上正是新经济秩序成形的缩影。

（作者为亚洲区多元资产执行总监，客户投资组合管理主管）