大公快消讯  在人口出生率下滑、行业竞争加剧的背景下，孕婴世界“闯关”北交所的动作引发业内广泛关注。

 

　　前不久，成都孕婴世界股份有限公司（简称“孕婴世界”）收到北交所第二轮上市问询函，加盟模式收入真实合理性、收入真实性、大额第三方回款真实性等七大核心问题成为监管焦点。具体看，此次北交所第二轮问询在前期基础上进一步深入。

 

　　根据孕婴世界披露的招股书，2022年度至2024年度，该公司营业收入从约6.03亿元增长至约10.03亿元，对应的归属于母公司所有者的净利润（简称“净利润”）则从8364.45万元增长至1.20亿元。

 

　　但是，孕婴世界方面在招股书中提到，母婴行业的发展与经济增长、出生人口规模以及居民收入水平等高度相关。根据国家统计局数据，我国人口出生率自2016年高点的13.57‰下落至2024年的6.77‰，近三年稳定在6‰~7‰左右波动。叠加短期内宏观经济增速放缓以及消费意愿减弱等宏观环境波动影响，母婴行业市场规模增速放缓。

 

　　对此，北交所要求孕婴世界进一步说明在外部宏观经济环境波动、人口出生率下降、线上渠道崛起的背景下，发行人报告期内收入快速增长的具体来源，发行人收入增速远高于行业增速、可比公司增速的原因及合理性；结合能体现发行人收入持续性的相关指标说明未来收入增长的可持续性等情况。

 

　　此外，孕婴世界的加盟门店则从2022年初的1300余家增长至2024年末的2200余家，2025年6月末，加盟门店数量进一步增长至2700余家。其中，在2023年度和2024年度两大区域合计贡献了公司主营业务收入增量的比例约40%和60%。

 

　　但是，问询函显示，公司的少量加盟门店由加盟商的亲属、朋友等控制，公司将相关门店的实际控制人称为“下属加盟主体”，相关门店为公司的加盟门店，受所属加盟商的管理，遵循公司一致的加盟体系管理要求；公司只有一级加盟商，下属加盟主体不属于加盟商多层授权或转授权，不属于多级加盟商。此外，公司存在少量退出加盟商因自身经营恶化或资金周转问题等无法及时回款的情况，公司对预计无法收回的应收账款已全额计提坏账，同时对部分客户提起诉讼等。

 

　　对于上述情况，北交所方面要求孕婴世界就加盟体系合规性与披露准确性、区域市场与加盟商运营情况、加盟商结构与经营质量等做进一步说明。

 

　　回溯其资本路径，孕婴世界曾于2023年启动全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌流程，期间经历两轮挂牌审核问询，此次冲击北交所上市再度面临监管层层审视。

 

　　值得一提的是，孕婴世界的利润对供应商返利存在明显依赖。2022年至2024年，公司各期供应商返利金额分别为8593.31万元、1.18亿元和2.00亿元，占各期营业成本的比例分别为18.77%、22.13%和25.24%。北交所在问询中要求公司说明其对加盟商客户的考核机制，是否要求加盟商、加盟门店强制销售新上线产品，公司对客户的返利政策是否存在附加性、强制性要求，公司客户是否存在为达到考核目标或获取销售返利虚构收入等情形。

 

　　而业务模式创新性也是北交所关注的另一焦点。在招股书中，孕婴世界称以“数智化中台”为核心竞争力，但在首轮问询中，孕婴世界方面也坦言“与公司数智化中台各功能模块相比，同行业可比公司亦有类似信息系统、数智化工具的建设，在进销存管理、会员运营管理、商品管理、员工培训等主要功能方面不存在显著差异”。

 

　　在第二轮问询中，北交所要求，孕婴世界结合其加盟模式和数智化运行体系的具体运行情况及与可比公司的对比，数智化运行体系与提高会员单客贡献、核心奶粉销售份额、会员管理精度、加盟商管理效率、复购率等加盟门店业绩表现具体指标之间的关联度，公司通过数智化运营提高商品动销率的具体机制等，并重新回答第一轮问询中提到的“说明发行人数智化平台的竞争优势和先进性，与加盟门店业绩增长的关联度”。

 

　　此外，2025年1-6月，孕婴世界独家代理产品占销售收入占比接近50%，但多数代理协议2025年底到期，部分未完成销售目标的情况是否影响合作稳定性，也被北交所追问。

 

　　按照北交所要求，孕婴世界与国信证券股份有限公司（作为“保荐机构”）应在20个工作日内逐项落实问询回复，其后续答复将直接影响上市进程。