全球经贸因中东地区冲突而出现巨大波动，重要贸易通道受阻，大宗商品价格上涨。如何应对地缘危机成为全球经贸、金融市场关注的焦点。展望年内，中东冲突短期内结束的概率较小，预计避险资产需求继续上升，金价维持高位，人民币的避险属性有望凸显。避险需求与多元化配置双重驱动，全球资金版图将发生转变。

在宏观经济层面，随着中东地区冲突持续加剧，全球能源贸易遭遇重大冲击，原油等大宗商品价格飙升，削弱经济增长前景。IMF将今年世界经济增长预测下调0.2个百分点至3.1%。联合国开发计划署报告称，中东冲突波及各个经济体，其中给亚太地区造成近3000亿美元损失。世界贸易组织（WTO）指出，在不考虑能源价格冲击的基准情景下，预计全球商品贸易量增速将从2025年的4.6%放缓至2026年的1.9%。

中东地区冲突短期内结束的概率较低，对全球产业链供应链的影响还在复杂演化。目前看，各方对结束冲突虽然具备一定的共识，但如何达成长期停火或直接结束冲突等难点问题还有分歧。在此过程中，全球能源贸易和航运仍将受到冲击。IMF研究指出，中东冲突的负面冲击主要有三个传导渠道：其一，大宗商品价格上涨直接造成典型的负面供给冲击，推升高耗能产品和服务成本，扰乱供应链，推高总体通胀，并削弱购买力；其二，由于劳动者和企业试图通过提高工资与价格来弥补预期收入损失，通胀上升的预期明显上升，迫使货币政策以更大力度收紧，由此给经济带来更大影响；其三，通过金融市场反应，由宏观经济不稳定前景引发的避险事件会随之而来，这将损害资产估值、提高风险溢价，导致资本外逃及美元在避险资金推动下升值，并抑制总需求。

美政府信誉透支

霍尔木兹海峡是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国出口原油的唯一海上通道，通过该海峡运输的石油约占全球石油运输量的20%，日均流量2000万桶。此外，卡塔尔的液化天然气（LNG）经此海峡运输，占全球液化天然气贸易量的近20%。因中东地区冲突扩大，3月原油市场出现震荡上行，全球原油名义价格月平均值由每桶68美元涨至95.58美元，升幅高达40.6%，同时引发其他大宗商品、工业生产等领域成本价格抬升。WTO指出，中东冲突可能进一步拖累全球贸易增长，若油气价格在今年维持高位运行，贸易量增速预测值将下调0.5个百分点至1.4%。

金融市场方面，中东地区冲突发生以来，全球金融市场出现大幅波动。其间黄金价格的表现较为“戏剧化”，在冲突伊始大升，短期内宽幅震荡，但在冲突期间的反复博弈中，因原油等大宗商品价格上涨、美联储减息预期减弱、美元阶段性走强等影响，金价出现负溢价，即黄金价格的跌幅扩大。但是，中东地区冲突虽然出现“缓解”迹象，但实质上霍尔木兹海峡的通航并不顺畅，美伊会谈几乎很难在短期内达成共识，因而预计原油、黄金等大宗商品在未来一段时间将反复震荡。同时，考虑到美元维持强势的支撑因素逐渐减弱，美汇指数在短期内上涨至100点后随即下行，主要影响因素较多，比如特朗普政府的信誉透支、美联储内部的不稳定，以及非美元体系的份额扩大，近期人民币由弱转强即反映市场对确定性交易的需求大增。

资本市场方面，中东地区冲突引发全球资本市场分化。近期中东地区包括主权投资及私人投资等资金迫切寻求避险资产。统计显示，今年3月第一周，中东资金流入香港的规模超过380亿美元，单周规模接近过去两年的总和。另外，美股因本次中东冲突而出现反复横跳，短期的停火和会谈释放了“风险缓释”的信号，美股波动率指数VIX在飙升至逾10个月高点后，逐渐回落至战前水平，但难言美股已经完全走出地缘政治的阴霾，还要观察会谈结果及衍生出的不确定性信息，包括美股在内的全球资本市场“风险警报”并未解除，加上美股自身存在的集中度风险以及AI叙事的不确定性，也将因中东地区冲突不明朗而放大。同期，亚洲其他地区股市稳中向好，包括日韩股市在内的亚洲主要股市均创下新高，资金加速回流，凸显全球资本寻求确定性的避险需求。

中东地区冲突已持续超过一个月，市场原本预计可能在短期内结束，但因多方角力而出现跌宕起伏，主要有两大趋势：其一，美国特朗普政府政策反复无常，极力想结束冲突，却因外交谈判的政策不明朗，在数次谈判过程中出现“失焦”现象，分歧持续扩大；其二，伊朗内部对和谈及达成协议存在较大分歧，由于伊朗政府和军方的诉求有差异，强硬派和务实派经过反复角力，致使冲突存在变数。

人民币国际应用增

市场角度看，短期内爆发的冲突迅速拉升黄金等避险资产，但却因市场过度乐观及形势变化无常，金价在冲高后回落超10%，美汇指数在升见100点后迅速回落至冲突前水平。可见，全球大宗商品和金融市场极度不稳定，愈发对避险资产的配置引发逆反操作，有两点方向：一是传统避险资产的韧性，比如黄金仍维持今年初以来的升势，美元延续走弱态势，本次冲突后预计“去美元”浪潮将会加快扩散；二是新兴避险资产的增持，亚洲其他地区包括人民币资产在内的增持已经成为国际共识，避险属性逐渐增强。

市场角度看，具有良好国际信誉和稳定性的非美元资产将受到更广泛欢迎。以人民币资产为例，2025年末境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元。按可比口径计算，人民币成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，2025年北向资金全年淨流入超过2500亿元人民币。中东地区冲突加剧，地缘政治风险上升，人民币资产避险属性和投资功能增强，预计将会有更多的海湾国家主权机构和投资者选择增持人民币资产。截至2026年3月底，中国与中东地区石油贸易人民币结算的比例上升至41%；4月人民币在国际贸易结算中的份额正式超越欧元，首次跃升为全球第二大结算货币。同期，美元兑人民币月平均汇率升至6.9%，创下三年来新高。

综合各方因素，冲突演变可能出现三种情景：其一，乐观情景下双方在上半年达成永久停火的协议，冲突将尽快结束，同时霍尔木兹海峡重新开放，原油、黄金等大宗商品价格将有望回落至冲突前的水平，金融市场波动将减弱；其二，基准情景下双方力争年内达成协议，其间双方“噪音”增多，冲突可能阶段性升级，地缘政治风险抬升，但恐慌性交易风险将会缓释，全球资本市场有望回调，TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普总是临阵退缩）交易将继续；其三，悲观情景下双方谈判破裂，冲突演变为局部战争并可能走向长期化，霍尔木兹海峡封锁，对全球供应链的负面冲击持续深化，油气、矿产等大宗商品价格或震荡上行，加剧市场恐慌，黄金等避险资产价格或再度拉升。

A股港股迎资金流入

假设中东地区冲突持续恶化，供应链面临新的韧性考验，能源、粮食、矿产等大宗商品、有色金属等价格上涨将引发全球通胀风险，届时也将左右美联储年内减息预期和路径。

在市场层面，全球资产配置的逻辑将继续演变，寻找“安全港”的需求将大增，传统避险资产比如国际黄金价格仍有上升空间，参照市场分析，年内国际金价有潜力上涨至5000至5200美元。新兴市场比如人民币资产、A股及港股或迎来新一轮的资金流入，其中北向资金流入规模有望创新高，A股科技型行业将吸引更多海外投资者，同时港股IPO热度将持续，更多中东地区资金将会流向香港市场。

（作者为上海金融与发展实验室特聘研究员。本文仅代表个人观点）