日本首相高市早苗领导的执政联盟在周日的众议院选举中获胜，选举结果揭晓后，市场普遍预期高市政府将加大财政刺激、延续宽松取向，多家大行纷纷上调日经225指数目标。美元兑日圆在早盘一度上试157.6附近，创近两周高位，反映资金押注日本将维持宽松的货币政策。虽然日圆出现短线反弹，但市场预测高市早苗将奉行安倍晋三的货币宽松政策，因此我们预料日圆将短线走弱。

市场忧财政缺口加大

高市早苗早前承诺的减税方案，尽管对日本股市是利好消息，但为日圆汇率和债券增添波动。市场担忧减税措施将加大日本政府的财政缺口，为原本就大幅举债的日本带来经济压力。

日本40年期和30年期国债收益率曾于1月中下旬上升，日本30年期国债收益率曾一度冲高至约3.92厘，40年期国债收益率亦曾高见4.24厘，也是该债券发行以来首次触及4厘之上。两个长期债收益率均创债券发行以来新高。执笔之时两个长期债收益率暂时回落于20天线水平下方整固。

我们曾于2月4日本刊专栏中提醒投资者，日圆短线贬值压力仍大，预计美元兑日圆短线目标价为20天线约156.5水平。

近一个星期以来，日圆走势完全符合我们预期，美元兑日圆一度于选举结果公布后升至157.66水平。执笔之时，正于155.5水平上落整固。

市场普遍视高市早苗为延续“安倍经济学”的重要一员，预期政府将承接宽松货币政策和积极财政方针，包括研究暂停征收部分食品消费税等措施，意味日本财政开支或会进一步扩张。在这样的政策组合下，我们认为日圆即使因选举不确定因素消除而偶有反弹，未来一段时间仍倾向偏弱运行，美元兑日圆短线再度试探158水平亦有可能。

（光大证券国际产品开发及零售研究部）