今年初以来，以AI国产模型和AI硬件为主的新股，受到市场热烈追捧，上市之后短期内暴炒数倍比比皆是。只要够胆，搭一阵顺风车赢面极高。

不过，新股炒作有其规律，一般等到重量级新股完成上市，以及半年禁售期来临，股价下跌压力会逐渐增加，形成宜跌难升的走势。昨天不少新股跌幅超过一成，有的已跌破上升轨，相信是正常的市场走势。五穷六绝七翻身的传统淡季接近，宜对升幅较大的新股保持警惕。

财务投资者有套现压力

今年1月才上市的两家国产大模型新股，截至周一分别上升了588%和348%，涨幅惊人，获利者众多。到7月便会迎来6个月的锁定期届满，将分别解禁5.8%和39%的股份，到明年1月，12个月锁定期届满，届时解禁股份更多。虽然解禁股对股价的压力要看大股东和基石投资者的具体减持量，但在数倍的回报面前，相信难以抵抗落袋为安的诱惑。

根据国泰海通张忆东团队的研究，解禁对股价的影响，供给看股东属性，需求则看流动性与博弈规模。就股份的供给而言，主要取决于解禁股东结构与持股浮盈水平。一般而言，控股股东行为较为稳健，但财务投资者（Pre-IPO VC/PE等）面临退出与回报兑现压力，是解禁压力主要来源。

去年6至7月解禁市值高达1700多亿元，最终实际减持压力约360亿元，仅占账面解禁规模约20%。在整体资金充裕的背景下，解禁并未抽离市场流动性，反而通过提升换手率增强了盘面活跃度。

潜在减持规模达2100亿

今年6至7月的减持压力集中在几家巨无霸身上，若只计算解禁市值超百亿的重点公司，其账面解禁总规模约2653亿元。

在乐观情形下，剔除上市公司创始人及实控平台等核心稳定股份后，潜在减持压力预计在1082亿元左右，结构上主要集中于AI大模型、软件服务及生物医药等财务投资者占比较高、估值弹性较大的领域。

在悲观情形下，若市场流动性收紧或风险偏好显著降温，避险与套现诉求将全面上升，潜在减持规模预计将增至2100多亿元，届时对市场资金面带来严峻考验。

解禁对市场的冲击能否化解，视乎届时流动性环境，若美国降息延续、北水持续流入及港股中报盈利回升等。