部分“A+H”科技相关股过去两三个月表现明显跑赢A股，这并非个别现象，而是众多龙头在港股市场的普遍特征，以下从四个维度分析背后原因。

首先，港股市场长期存在流动性折价，不少H股较A股有明显折让。当行业景气反转，外资及北水同时涌入，H股修复弹性往往更大。如果H股相对A股具明显折让空间，长期资金或趁低吸纳，推动这波升幅或更凌厉；其次，近期“北水”持续南向流入港股科技龙头，加上国际资金重新配置中国股份（尤其是AI相关领域），H股作为离岸定价中心，对全球风险偏好变化更敏感。例如从事光通讯的长飞光纤光缆（06869），早期的H股单日升幅明显抛离A股。而光通讯是未来2至3年重点关注的板块，原因是光通讯就好像AI“神经网络”与“血管系统”，负责让数以万计的GPU协同运作。没有光通讯，庞大的GPU集群便无法协同工作，算力无法有效扩张。因此，行业受惠于科技巨头持续投放的巨额资本开支，光通讯已成为海外长线基金加仓目标。

海外长线基金加仓龙头股

第三个维度是港股科技龙头往往累积较大淡仓，当股价突破关键阻力，淡友急于平仓，形成“挟淡仓”效应，进一步放大升幅。如H股单日成交额较高，沽空比率一度回落，反映回补压力推动股价加速上行；第四是港股投资者更偏好细分领域全球冠军，例如长飞连续九年全球市占第一，预制棒技术壁垒极高，在供不应求环境下定价能力最强。相比A股散户主导的追升停的风格，机构更注重基本面确定性，愿意给予H股龙头更高的溢价。

短期而言，H股或因流动性修复、北水配置、淡仓回补及龙头溢价四大因素，令其单日走势表现或超越A股。

（作者为富途证券高级分析师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）