国家“十五五”规划纲要将“建设现代化产业体系”置于首要战略定位，着眼于布局新兴产业和未来产业，着力新质生产力发展，以此“巩固壮大实体经济根基”，提升全球竞争力和地位。

“十四五”以来，围绕央企战略性重组、上市企业重组等政策加快落地，出现较多案例。“十五五”时期，战略层面提出“促进市场化兼併重组，推动落后低效产能有序退出”新要求，为新一轮产业整合和并购市场发展提供了战略指引，着重要解决两个问题：

一是传统产业和落后产能退出。总的思路是传统产业的智能化和绿色化转型升级，同时有序淘汰落后产能，这是并购整合的重点。二是现代产业培育发展。围绕新兴产业和未来产业的布局较多，各地利用自身的资源禀赋优势建立了不同维度的新产业，但还需要通过整合来提升能效。

加强现代化产业布局

加快建设现代化产业体系是国家“十五五”规划部署的首要任务，直接指向的是实体经济的发展根基，既着眼于传统产业转型升级，也瞄准前沿产业板块，二者双向推进，其中的关键是发挥好重大区域和省市的创新策源、产业集群、要素集聚优势。

一方面，国家将长三角、粤港澳大湾区列为国际科技创新中心，正是基于两地在现代产业建设所具备的核心竞争力，即创新链、产业链、资金链、人才链配套功能完备、要素资源配置高效。

另一方面，这些重点区域本身具有深厚的产业发展基础，比如上海市在“十四五”时期重点部署的就包括集成电路、人工智能、生物医药、高端装备、智能网联新能源汽车等产业领域，发挥全球资源配置、科技创新策源、高端产业引领等功能，已为“十五五”现代化产业体系建设奠定坚实基础。

政策方面，上海、深圳两地将并购重组作为重要手段，正是充分利用两地资本市场基础好、金融要素资源全等优势，加强现代化产业布局。2024年12月，上海在全国率先制定出台《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，重点聚焦新质生产力强链补链和推动传统行业转型升级两个方向。深圳在2025年10月推出《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》，重点部署包括支持集成电路、人工智能等战略性新兴产业领域的“链主”企业、龙头上市公司等开展上下游并购重组，以及构建支持并购重组的耐心资本体系，其中还提出“联通香港资本市场打通境内外并购资源”，以打造并购基金矩阵，并鼓励社会资本参与并购重组。

强强联合 提升竞争力

现代化产业体系建设更加强调产业集群和全球竞争力培育，注重体系化作战。从国际经验看，不论是传统制造或前沿科技，均有赖于全产业链支持和创新研发投入，并购交易是实现产能跃升和保持领先的关键一招。

通过并购实现产业整合，存在两点明显优势：其一，通过产业资本和金融资本的高效结合，将能够更好地推进产业整合，而并购重组是实现“强强联合”的重要手段，以要素资源的集约化和高效投入迅速提升全球竞争力；其二，全球市场面临地缘政治和金融市场波动等风险，产业整合面向国际市场，倘若没有产业资本的协同，将很难短期内推进并购重组，这就需要并购金融的深度介入。

“十五五”时期，全球产业竞争的环境发生深刻变化，全球产业链重构进程加快，供应链重组，这就要求各类企业要把握重构的机遇，通过产业整合和并购重组来实现强链补链、增强韧性。

央企并购重组方面，近年来重点围绕服务国家战略，推动国有企业整合重组、有序进退、提质增效，以优化国有经济布局和结构，突出做强做专。数据显示，“十四五”以来，央企在战略性新兴产业累计投资超过10万亿元（人民币，下同）；共6组10家中央企业实现战略性重组，且新组建设立9家中央企业。“十五五”时期，央企重组的重点是“强化布局优化”，大力推进战略性、专业化重组和高质量并购，更好支撑现代化产业体系建设。

上市公司并购重组方面，2024年中国证监会发布“并购六条”及修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》以来，上市公司并购重组日渐活跃，有效引导上市公司通过实施并购重组，加强产业链上下游的并购整合，提升产业协同。数据显示，2025年全年，沪市累计实施完成重大购买类重组项目约27单，交易金额超2300亿元，其中产业并购占比超过70%。上市公司通过并购重组将优质资产注入产业转型升级和新兴产业，推动业务结构优化实现高质量发展。

丰富并购投融资工具

“十五五”时期，产业整合进度预计将加快，前述围绕政策环境、市场及企业等多个维度进行了比较充分的讨论，相对清晰的共识有三点：

一是国家战略布局。国家加快推进现代化产业体系建设，在“十五五”规划纲要部分所占的篇幅大、措施多，着重解决的是中国产业发展由大到强的问题，即从规模效应转向高附加值，着眼于未来5到10年的战略窗口期，产业整合将有新一轮的热潮。

二是政策统筹安排。国家产业部门、金融部门形成政策合力，产业政策、资本市场政策及金融政策紧密协同，精准高效对接国家产业建设的重点领域和薄弱环节，强调构建支持产业整合和并购重组的耐心资本体系，上海、深圳等地在推进并购重组有中长期部署，同时对并购基金运作更强调市场化，以及吸引社会资本参与。

三是行业和市场活跃。战略引导和政策支持带动并购重组市场活跃，央企重组和上市公司并购加快，多数为“链主”企业，集中于制造业、能源及电子信息等产业，具有引领性作用。研究指出，A股上市公司绝大部分交易仍为主业并购，跨境并购将继续以主业交易为主。

从金融服务角度看，聚焦并购市场新机遇，需要思考如何贴近政策和市场，进一步推出适配度强的并购金融服务。目前，国家产业、财政和金融部门已形成共识，将聚焦现代化产业体系建设推出更加丰富的并购投融资工具，包括设立国家级并购基金，并在资本市场引导证券公司加大对财务顾问业务投入，充分发挥交易撮合作用，以及高质量推进并购贷款、股权投资等发展。

借助港平台布局全球

随着国家“十五五”规划纲要配套政策陆续落地，支持产业整合和并购重组的生态体系更加健全，并购行业和市场活跃将继续提升，迫切需要加快并购金融高质量发展。目前看，内地对并购重组的产业和金融支持政策出台密集，孕育着新的业务机会。香港作为内地企业“走出去”的首选目的地，未来在支持国家产业整合和并购重组方面将发挥独特优势、扮演关键角色，预计香港首份“五年规划”将有具体策略安排。

2024年以来，香港资本市场回暖复苏及持续向好，“A+H”双平台机制优化，吸引内地大量龙头企业、科技公司赴港上市。数据显示，去年全年港股IPO募资额时隔4年重登全球IPO市场榜首，其中内地企业占比超过90%。今年以来，香港资本市场表现依然强劲及活跃，截至3月底的IPO集资额逾140亿美元，超过500家公司正排队申请赴港上市。

香港特区政府将制定首份“五年规划”，围绕香港“四中心、两枢纽、一高地”的战略定位，建议研究将国家产业整合及并购市场扩容等相关领域纳入其中，借助香港的平台功能推动跨境并购将有望促进中资企业全球布局。统计显示，2025年A股上市公司公开披露的跨境并购交易共计313项，涉及交易金额共计约276.12亿美元。

随着国家高水平开放和引导支持，展望“十五五”时期，香港“四中心、两枢纽、一高地”的功能优势将进一步凸显，大型中资银行、投资银行和保险机构有必要、也有潜力加快构建“跨境金融＋并购金融”的综合金融服务体系，为中资企业安全、高质量“出海”护航。

笔者有两点建议：一是加快整合境外牌照和业务资源，完善跨境金融服务体系，将跨境并购纳入重要支持领域，建强专业服务网络和能力，深度参与跨境并购和跨境交易；二是持续深化境内外联动，逐步打造形成有战略引导、策略支持、专业支撑的并购金融业务特色。

（作者为上海金融与发展实验室特聘研究员。本文仅代表个人观点）