上周市场延续分化，黄金及贵金属、消费、旅游等板块涨幅居前，恒生指数整体缩量震荡，交投活跃度有所回落。外部方面，美国最新经济数据延续韧性，11月PCE通胀数据与市场预期基本一致，通胀未出现明显反弹迹象。资金关注点迅速转向本周美联储议息会议以及密集的大型科技公司财报，重点关注业绩指引以及在高估值背景下盈利兑现的可持续性。

贵金属方面，上周初特朗普围绕格陵兰议题对欧洲抛出关税威胁后，避险情绪显著升温，金银价格快速上行并刷新历史高位。随后特朗普公开表态暂缓对欧洲盟友加征新一轮关税，欧洲议会亦释放信号称将重启对欧美贸易协议的讨论进程，市场再度演绎典型的TACO交易，全球股市情绪修复，但贵金属价格整体仍维持强势。除央行持续增持外，私人部门亦成为重要买盘，不断提高黄金配置比例。波兰央行宣布新增150吨黄金储备，丹麦与瑞典部分养老金机构减少美债敞口，进一步强化市场对全球资产配置结构调整的讨论。

库存紧张兼美元走弱 铜价反弹

其他金属同样上行，一方面，特朗普关于对伊朗施压升级的表态推升原油价格，加重避险情绪，对金属板块形成情绪支撑；另一方面，智利Mantoverde铜金矿因劳资冲突导致关键设施停运，供应受限的消息叠加美元走弱，推动铜价反弹。在库存偏紧的背景下，供给端扰动更容易被市场放大，金属价格波动弹性明显高于权益资产。

科技方面，达沃斯论坛强化了对AI产业长期影响的讨论。IMF强调AI对就业结构的潜在冲击，黄仁勳从产业链角度拆解能源、算力、模型与应用的分层体系，两者在底层逻辑上均指向AI提升劳动生产率的作用，也与马斯克对机器人和自动化的判断一致。从政策与产业层面看，AI相关投入仍处于扩张阶段，日本计划未来数年投入约3300亿美元用于AI产业建设，韩国提出国家级AI战略，强化算力与数据基础设施布局；但在二级市场层面，投资者已从成长叙事转向现金流与盈利品质，市场分歧依然显著，短期交易重心仍将围绕本周美联储议息会议与科技巨头财报指引展开。

（作者为拔萃资本集团分析师）