过去一周，全球政经形势再现大摩一年前形容的一幕：西方动荡（西荡）、东方趋稳（东稳）。美国主动挑起对欧盟、韩国、加拿大的关税威胁，借格陵兰问题为中期选举增加声势；日本提出的财政刺激承诺，引发国债市场波动，美日可能联手干预日圆汇率等。这些表象的背后，反映发达经济体面对的共同威胁：国内债务高企、货币体系信用受侵蚀等。有趣的是，就在外围重现动荡之时，港股却连升五天，重上27000关，这背后相信跟东方大环境趋稳下，西方对华态度转向务实有关。

不久前，加拿大总理访华，双方达成部分贸易协议：中国下调对加关税，加拿大引入中国新能源汽车。欧洲方面，德国拟将新能源汽车补贴扩大至中国品牌，中方以最低进口价框架替代惩罚性关税。此外，与美国关系最为紧密的英国，其首相即将访华，乃2018年以来首次首脑级访问。中国和西方发达经济体（美日除外）的改善，有助于中国企业的出口升级，以及外资回流中国市场，而港股最为受益。

昨日部分人工智能概念股表现亮丽，可能跟近日内地AI领域不断有催化事件相关。

周一晚，阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，是目前阿里规模最大、能力最强的千问推理模型；周二，DeepSeek开源了DeepSeek-OCR 2模型，采用创新的DeepEncoder V2方法，让AI能够根据图像的含义动态重排图像的各个部分，更接近人类的视觉编码逻辑。AI板块持续发酵，令市场对春节期间发布的DeepSeek R2充满期待。

内险强势 行业估值料续升

另一方面，内险股昨日表现强势，其中一家人寿龙头今年以来升幅近25%，远远跑赢市场。大摩发布研报，预期今年将是内险股再次跑赢大市的一年，主要驱动因素包括强劲的销售增长、更佳的业务质量以及有利的投资环境，预期监管政策、利率走势及市场投资情绪将是追踪行业整体表现的主要催化剂，相信行业估值有上升空间。