本周黄金市场经历罕见的剧烈震荡，价格高位急跌后反复修复。上周五金价在欧盘时段突然遭遇大规模抛售，盘中一度暴跌逾12%至4680美元附近，创近四十年来最大单日跌幅，并完全回吐此前一周的涨幅。随后数日金价虽一度强势反弹重返4950美元上方，但在流动性收紧与政策预期重塑的双重压力下再度承压回落。撰文时实时金价位于4850美元水平，相较前期高位明显下移，市场已由单边上涨阶段转入高波动的重新定价周期。

本轮黄金的剧烈回调核心来自政策预期的根本性转变与市场杠杆结构的快速调整。值得留意的是，世界黄金协会数据显示，1月全球黄金ETF出现创纪录的187亿美元资金流入，反映中长线配置需求仍稳固，为金价在深度回调后提供底层支撑。

数据面上，美国经济讯号呈现分化格局，进一步增加市场对利率路径的判断难度。美国就业与制造业相关指标显示实体经济韧性仍存，削弱了市场对美联储快速转向的信心。在通胀尚未完全回落、增长数据局部回暖的背景下，货币政策前景高度模糊，使金价更容易受到情绪与资金流动的剧烈摆动影响。加上美国就业报告因政府停摆延后公布，关键数据空窗期进一步放大了短线波动。

技术面上，由于金价上周尾的跌幅相当夸张，即使在本周出现强力反弹，也无法完全扭转形态方面的弱势，而且在重新回到5000大关上方之前，可能都难以打开更进一步的空间。短期均线组交叉运行，意味着多空争夺开始变得激烈，短期呈下跌趋势。在避险需求边际降温、利率路径不再单向宽松的情境下，金价短期难以迅速重回此前的单边上行节奏，更可能在4700至5000美元之间反复拉锯。操作上需高度重视风险管控，避免在情绪化行情中过度追涨或恐慌杀跌，等待就业与通胀数据明朗后再确认新的中期方向。

（作者为彭博环球创富学院创办人@ppgpahk）