在全球贸易环境动荡的2025年，利华控股（01346）面对美国关税重创行业的逆风，集团2025年全年业绩收益2亿美元，按年下降10.2%，主因是主动缩减与前两大客户的业务，以管理信用风险。若排除这两名客户的影响，其余业务的收益实际增长2.7%。毛利下降10.2%至5701万美元，但毛利率维持在28.5%的稳定水平，证明公司在成本控制上的成效。

公司淨利润率期内创下历史新高，攀升至7.9%的历史新高，这得益于严格的成本管理和营运效率提升。贸易应收款项减值亏损淨额从2024年的296万美元逆转为2025年的拨回近9万美元，实现零坏账，而且现金储备亦达到峰值，银行结余及现金达4150万美元，按年增长21.7%，创下历史纪录。这不仅得益于轻资产模式的强劲现金生成能力，还包括年内支付801万美元股息后的余额。

面对外部逆风，公司转向内部转型与并购增长。2025年底完成最大宗收购─澳洲运动服饰供应商Active Apparel Group（AAG）的资产及业务。这是公司自2019年IPO以来第七宗收购，维持轻资产模式（不收购厂房），预计AAG于2026年全面贡献业绩，并达到与传统业务相近的盈利指标。

至于数字化方面，公司推进平台化转型，自动化工厂发票处理、AI解析采购订单及翻译技术文件，缩短例行工作时间达90%。更关键的是，推出数字双向市场平台，让合资格厂方如Uber司机般自行接单。目前已有超过35家厂方加入，初步订单已交付。公司末期股息每股7.0港仙，派息率达51.7%，对股东回馈的承诺未受业绩波动影响，全年股息率约6.9厘，实属吸引，公司轻资产模式的优势与管理层的审慎策略值得长期关注此股份。

（作者为独立股评人）