特朗普继续挑起关税战，就算美国最高法院裁定所谓“对等关税”不合法，但特朗普随即向全球加征15%新关税，持续带来困扰。目前美国可说尽失人心，全球势必加速沽售美元资产。

由于特朗普政府加征15%关税措施有效期只有150日，之后需国会批准才能延续，且不排除未来会巧立名目向全球征税。美贸易政策存在很大不确定性，令投资与消费受压。近月美国零售消费及旅游业陷入停滞，企业招聘意欲低落，职位空缺为五年来最少，而移民政策令就业总人口减少，实体经济下滑，资产价格面临更大压力。

关税多变 美股走资16年最多

今年以来，环球股市呈现分化，美股上升动力不足，纳斯达克指数今年下跌1.5%，跑输MSCI环球指数约3%的升幅，更逊于年内上升9.4%的上海科创指数，证明资金加速东流，押注更多中国科技股。面对特朗普关税政策多变，全球减仓美资产行动持续。统计显示，今年首八周，美股产品走资520亿美元（折合4000多亿港元），为16年来最多。

经济恶化 美零售消费停滞

特朗普政府肆意加征关税，实体经济受累，物价指数上升令零售消费出现停滞。去年12月美国零售销售环比意外地持平，这个购物月原本估计环比增长0.4%。即使当月零售销售同比升2.4%，但增幅是2024年9月以来最差，且低于当月消费物价指数2.7%的升幅，意味零售业实际上处于收缩，私人消费对美国经济贡献率逾70%。若引擎死火，经济衰退无可避免。去年第四季，美国经济增长已大幅放缓至1.4%。

加征关税令美通胀升温，如果进一步减息只会加剧滞胀危机。可是，特朗普吹嘘若联储局新掌舵人沃什上台后大幅减息，经济增长将在15%或以上水平，查实过去半世纪美经济平均增幅只有2.8%，醒目的投资者对特朗普的经济预测不以为然，继续逢高减持美股，而且美科技股投资AI失控更令人担忧。

通胀升温 美股汇债难有运行

事实上，扣除科技企业巨额投资拉动增长因素，美国经济实际上已陷停滞。除了零售销售外，多项数据都显示经济恶化。包括上月美国轻型汽车销量降至三年以来新低，而全美住宅建筑商会数据显示，租赁空置率上升至7.2%，为2017年以来最高。同时，美国职位空缺量亦由去年11月的690万个减至去年12月的650万个，为五年来最少。此外，特朗普向全球加征关税及强硬执行移民政策，导致旅游业陷困境、酒店入住率下跌，亦令美国人口出现结构性问题，在新移民增长放缓下，目前美国就业人口呈现下降趋势，对中长期经济发展甚为不利，美元资产价格进一步下跌风险很大。

特朗普动辄加征关税政策与世界对立，扰乱全球经贸，造成金融市场波动加剧。英国《经济学人》也批评特朗普政策影响美国信誉，预期美元下跌压力加剧。因此，投资者宜做好风险管理，留意美股汇债资产波动。