本周黄金市场在高度政治与政策不确定性下维持高位震荡格局，价格重心整体上移但波动幅度显著放大。

上周五在美国最高法院驳回特朗普部分关税主张后，市场一度重新评估全球贸易框架，叠加GDP走弱与通胀资料回升的交错信号，资金快速流入避险资产，推动金价重返5100美元上方。随后数个交易日内，特朗普一方面释放可能提高全球进口关税至15%的信号，并考虑对多个行业征收“国家安全关税”。

另一方面，美国对与伊朗达成协议表达倾向，使地缘政治风险呈现拉锯状态。美伊谈判在日内瓦展开并传出“取得进展但仍存分歧”的讯息，短线紧张情绪有所缓和，但美方同时释出不设到期条款的新协议立场，并传出若冲突升级沙特可能大幅增产石油的消息，令能源与通胀预期再度成为潜在变数。在此背景下，美元因政策路径反复与利率预期修正而出现剧烈波动，黄金多次上探5200美元关口却未能有效站稳，呈现典型的高位换手特征。撰文时即时黄金价格约5175美元，显示资金在避险配置与高位获利了结之间反复博弈，市场正处于风险溢价重新校准阶段。

美息走向未明朗

资料层面则构成更为复杂的宏观背景。美国2025年GDP同比仅增长2.2%，为2021年以来最低水准，第四季环比折年率预估仅1.4%，显示经济动能趋缓；然而通胀压力并未同步降温，12月整体PCE按月升0.4%、按年升2.9%，核心PCE年率升至3%，创近月新高，均高于市场预期。增长放缓与核心通胀回升并存，使美联储官员在表态上普遍偏向审慎，交易员因此下调对年中快速宽松的押注，目前预计6月降息25个基点的概率约五成，显示市场对利率拐点的定价转为保守。

技术分析方面，对黄金而言，短线缺乏一锤定音的重大催化剂，导致走势只能以横盘消化为主，接下来得等待晚间美盘时段的关键经济资料公布。实质利率预期的韧性构成上方压力，而增长放缓与地缘风险则提供下方支撑，形成典型的“滞胀式不确定”环境。若后续通胀资料持续高企且美元维持强势，金价或延续5200美元关口下方的高位震荡；反之，一旦经济资料进一步走弱并强化政策转向预期，资金配置逻辑将再度偏向贵金属，推动价格挑战区间上沿。

（作者为彭博环球创富学院创办人@ppgpahk）