备受关注的美国总统特朗普关税案，最高法院终于通过裁决，判定特朗普政府引用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）向多国征收关税，实属违宪，并废除大部分对等关税及芬太尼相关关税，而特朗普随即取而代之向全球贸易伙伴加征15%临时附加税。OCBC华侨银行预计，关税政策再度不明朗将对经济增长构成一些阻力。

中东局势持续动荡，全球最关键的能源与贸易运输咽喉霍尔木兹海峡周边区域紧张局势升级。上述事态发展推高地缘政治风险溢价，并引发资金避险流向避险资产。当前的关键问题在于此轮冲突将是短暂的，还是可能会持续更长时间。

OCBC华侨银行预计，在地缘政治恐慌升级期间，市场波动和避险情绪将会持续，但根据市场过往经验，除非事件导致原油供应严重中断，否则地缘政治事件通常不会对股市产生长期影响。鉴于中东局势和油价面临的不确定性，作为我们战术资产配置中持续风险管理策略的一部分，我们将亚洲（日本除外）股票的评级从“增持”调整为“中性”。这是一个审慎的调整，并非对该地区持负面看法。因此，我们整体的全球股票配置也调整为“中性”。

尽管中东局势为全球市场带来了更多不确定性，但我们认为投资者无需担忧。亚洲（日本除外）地区的长期基本面依然稳固，该资产类别在多元化投资组合中继续发挥重要作用。在此环境下，维持跨地区和跨资产类别的多元化投资仍然是投资者应对短期波动、同时把握长期增长机会的最有效途径。鉴于美国赤字高企，政策反复无常，我们仍预期中期美元面临风险，利好国际股市。

盈利增长利好 中资股看俏

内地和香港股市方面，我们继续整体看好，同时较偏好离岸中国股票。估值仍处于合理水平：MSCI中国指数远期市盈率为11.7倍，较历史平均水平高出约+0.5个标准差，主要受惠于预计12%的按年盈利增长。然而，若成熟市场波动持续加剧，或需战术性转向在岸A股市场。

（作者为OCBC华侨银行（香港）财富管理部投资方案主管）