近期中东局势紧张，市场重新评估美国经济及美联储政策的走向。整体看，若地缘冲突渐趋缓和，全球经济增长和投资交易的焦点预计将从“地缘叙事”逐渐回归“宏观叙事”。目前数据反映美国经济仍具一定韧性，但增长动能趋缓，需持续关注中东地缘冲突及其对美国经济和美联储政策的影响。

从美国经济增长来看，2025年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）环比增长放缓至0.7%（前值4.4%），全年GDP增速为2.1%，较2024年的2.8%有所回落。政府停摆期间的联邦支出大幅下降，亦拖累GDP表现。

另一方面，去年美国劳动市场增长明显放缓，整体信号复杂、波动较大，存在结构性隐忧，美联储减息“虽迟仍至”。全年非农新增就业仅11.6万人，美国发布的私人部门就业报告ADP新增就业为39.8万人，均较2024年大幅下降。2026年初，劳动市场波动加剧，1月非农就业新增12.6万人，失业率回落至4.3%，其后受医疗行业罢工、劳工部数据模型调整以及恶劣天气等影响，2月新增非农就业减少9.2万人，失业率回升至4.4%。劳动市场继续向“弱需求”转变，2025年12月职位空缺与失业人数之间比例降至0.87：1，显示企业用工紧张程度缓解，招聘放缓。薪资增速同步下降，2026年2月非农平均时薪同比增速降至3.84%。尽管短期失业风险可控，劳动市场的整体压力仍需留意。

美关税料形成输入性通胀

美国通胀整体保持温和，2月消费者物价指数（CPI）同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.5%。能源价格因地缘冲突环比上涨0.6%，燃油价格上涨11.1%，但核心商品价格和服务价格涨幅有限。关税政策方面，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）相关关税被裁定无效后，特朗普政府宣布实施全球10%临时关税（计划未来提高至15%），可能抬升部分进口商品价格，形成输入性通胀压力。消费端的“K型分化”特征显著，高收入群体消费支撑高端商品价格，而低收入群体消费受抑制，导致通胀扩散性较弱。美联储或倾向审慎态度避免通胀反弹，令减息时机后延。

总括而言，美联储减息或推迟至2026年下半年，预计全年减息两次共50个基点，短期减息路径主要仍受地缘冲突影响。

（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）