三花智控（02050）刚公布今年首季营运数据，收入按年增长1%，按季则升11%。其中，制冷业务收入按年下降6%，汽车零件业务收入按年增长15%。毛利率按年改善1个百分点至27.8%，按季下降3.4个百分点。受惠于营运开支控制得宜，首季营业利润按年增长15%，按季增长25%。

去年下半年国家补贴退潮导致家电需求回落，是公司制冷业务短期承压的主因。但数据中心液冷与储能热管理成为重要增量引擎，相关业务较去年同期大幅增长，公司已与多家头部热管理整合商达成合作，核心产品电子膨胀阀、四通换向阀等全球市场占有率超过50%，龙头地位稳固。

三花智控首季表现之中，最突出的亮点是经营性现金流。经营活动产生的现金流量淨额达11亿元（人民币，下同），较去年同期大幅增长136%，远超淨利润规模，主要因销售货款回笼方式调整带来回款效率提升。应收账款较年初下降4.9%至70.1亿元，存货较年初增长4.2%至58.8亿元，营运品质整体可控制。

大行唱好 目标价40元

值得注意的是，2025年公司正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品进行技术改良与送样，获得客户高度评价。

海外巨头产能准备正在推进，以先前计划2030年前实现年产100万台目标，公司在执行器领域主供地位稳固。公司在钱塘区投资建设机器人机电执行器及网域控制器研发及生产基地，总投资不低于38亿元。

中金发表报告指出，三花智控第一季业绩符合市场预期。在行业端，首季国内空调销量按年下滑3%，国内乘用车销量按年下滑6.6%，虽然制冷与汽车两大业务板块行业端承压，但得益于公司拓展数据中心及储能业务，同时不断提升市场份额。预计随着制冷旺季逐步到来，叠加乘用车生产排程好转，公司营收增速有望逐步提升。

中金维持三花智控今明两年的盈利预测不变，以及给予其A股和H股维持“跑赢行业”评级，A股目标价维持59.5元人民币，H股维持40港元目标价。