香港财库局局长许正宇于4月14日表示，政府未来五年会每年发行约1600亿元至2200亿元的债券融资，提升政府发债上限至9000亿元。不少人担心，近年政府举债庞大，恐怕未来会出现债务危机。但许局长同时强调：“政府债务与本地生产总值的比率将维持在14.4%至19.9%，这水平仍远低于大部分先进经济体，属于非常稳健水平。”

当然，市民的担心有其原因，政府只要勇于回应是可以释除到疑虑的。香港特区政府由2019年开始大幅发债，现时债项规模逾4000亿港元，难免给市民增长太快的感觉。若“发行债券不当收入计”，政府这些年的赤字也高达千亿元以上，库房储备亦由逾1.1万亿元减少至最新约7000亿元水平。

债务占GDP低于其他经济体

我们先来看香港政府债券现状（2025年）、预测（2031年）与其他国家的情况。截至2025年底政府债项约4146亿元，根据预算每年发行新债和偿还旧债，预测到2031年政府债项将逼近9000亿元水平。在政府债务占GDP比率上，日本是229.6%，美国是125%，新加坡是175.6%，香港则为11.7%的低水平。而香港政府利息支出占收入比率约1.2%，远比美国约20.2%为低。

深入分析后发现，香港债务增速有其特定原因：

首先，香港的确有核心工程需要驱动，北部都会区等大型基建未来五年年均开支更达1200亿至1300亿元，其中用于北都的土地及工程费用庞大。

其次，香港财政出现结构性资金缺口，连续多年的楼价调节，令地价收入持续处于低位。香港多年来实行的楼市逆周期措施，成功令住宅市场挤出泡沫。但此前的楼市低潮期令卖地收入插水式下跌，2025年仅约175亿港元，无法满足基建需求，发债是补充长远投资资金的合理方式。

虽然香港债务结构整体稳健，但也需留意一些潜在挑战：

（1）财务挑战，发债令淨收益下降，减去发债“收入”，财务仍在赤字状态，加上政府破天荒首次动用1500亿元的外汇基金，挑战巨大；　　（2）长远财政压力，人口老龄化、低生育率及AI技术冲击，将持续对公共财政构成结构性压力，发债并不可以解决到以上结构性问题，未来政府在财政和行政效率方面只会面对越来越大的挑战；（3）市民观感，社会对债务上升存在忧虑，要求提高基建融资透明度的呼声也越来越强烈，政府要努力说好“财政故事”了。

笔者十分支持政府的发债举措，但理财最重要是具有谨慎态度。这个谨慎态度，不单只官员要有，市民都要有。

（作者为祥益地产总裁）