在中东战火再起、全球政经局势动荡之际，黄金再度成为资本市场的焦点。“炮声一响，黄金万両”，美以对伊朗发动突袭，令避险情绪瞬间升温，国际金价一度冲高至5419美元附近。作为具备全球资源布局的黄金生产商，在金价上涨下，赤峰黄金（06693）基本面与盈利弹性可重点关注。

受惠黄金牛市

从宏观层面观察，本轮金价上行并非单一事件驱动，而是地缘政治风险、美元信用松动与财政压力累积等多重因素共振的结果。一方面，中局紧张局势升级，避险需求急增；另一方面，特朗普政府提出对全球进口商品征15%关税，加剧市场对通胀与全球贸易不确定性的担忧，资金流向黄金等硬资产。此外，美国债务高企、赤字压力沉重，叠加降息预期升温，“去美元化”趋势加快，均为黄金中长期牛市提供结构性支撑。

在此宏观浪潮下，赤峰黄金展现典型的“资源杠杆”属性。公司是一家快速成长的国际化黄金生产商，业务覆盖中国、东南亚与西非等地，运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，资源版图多元且分散。根据年报披露，公司自有矿山黄金资源量达390.1吨，同时拥有铜、铅、锌、铝及稀土等多元资源储备。这种“黄金为主、多金属协同”的结构，使公司在金价上行周期中具备较强盈利弹性，同时又能在价格波动时分散风险。

从财务数据看，金价上涨对该公司业绩的拉动效应十分明显。2020年至2024年，公司营业收入由45.58亿元增加至90.26亿元，年均复合增速达18.6%；归母淨利润由7.8亿元增至17.6亿元，年均复合增速达22.4%。进入2025年后，尽管部分主力矿山因为新增采矿单元、品位下降以及税费提升而导致成本上行，矿产成本上升，但因为受益于金价提升，前三季度归母淨利润增长逾八成。这说明，在价格上行周期中，金价涨幅对盈利的拉动远超成本上升压力。

美下半年减息利金价

当然，投资者亦需理性看待潜在风险，地缘政治冲突具高度不确定性，一旦局势缓和，避险溢价可能快速回吐；整体而言，赤峰黄金处于金价上行周期与全球资产重估背景下的有利位置。当前黄金不仅是避险工具，更是对冲全球货币信用与财政风险的战略性资产。多数投行后市看涨，光大证券表示，特朗普关税政策加上中东地缘政治局势持续不明朗，维持对金价年内看好的观点不变，如果下半年美联储继续减息，美国与各国的政治不确定性都有望支撑金价升势，建议投资者持续关注赤峰黄金。

（作者为独立股评人）