港股在五一长假前明显回调。恒生指数失守26000点关口，全日下跌335点或1.28%，收报25776点；按周下跌0.78%，但4月仍累计上涨3.99%。

板块方面，科技股和汽车股是主要拖累。阿里、腾讯、小米等科网权重走弱，比亚迪、蔚来、小鹏、理想等汽车股跌幅更明显，反映资金在假期前倾向于降低风险敞口。相对而言，晶片股和部分业绩股表现较强，中芯国际上涨7.8%，华虹半导体上涨5.6%；寒武纪首季淨利润大增并涨停，带动半导体板块情绪改善。

个股方面，泡泡玛特3月美国销售额据报同比下滑45%，市场开始担心Labubu热度降温及公司对单一IP依赖较高，若美国需求持续走弱，可能拖累全年收入增速。宁德时代拟在香港配股融资约50亿美元，将成为今年港股最大规模股票发行之一，订单启动后一小时左右即获足额认购。据报道，包括挪威主权财富基金NBIM及高瓴等超过150家机构参与配售。

本周美股延续强势，标普500连续第五周上涨，创2024年以来最长周度连涨，纳指与标普盘中再创新高。上涨主要由经济韧性与企业盈利共同支撑：美国一季度GDP增长2%，消费与就业保持稳健；已披露业绩的标普500公司中，约八成盈利和收入超预期，科技龙头继续支撑市场风险偏好。

宏观层面，市场仍需面对“高利率更久”和地缘风险两大约束。美联储本周维持利率在3.5%至3.75%不变，但内部分歧扩大；油价上涨带来新的通胀风险，而美国经济和就业仍具韧性，部分官员已不再认为下一步必然是降息，市场需要下修“快速降息”预期。与此同时，伊朗与美国谈判充满变数，地缘风险仍是油价和市场波动的重要因素。

苹果绩优 大中华收入大涨

企业层面，交易逻辑正在从“资本开支扩张”转向“回报兑现”。美国国防部与OpenAI、Google、微软、亚马逊云、英伟达、SpaceX等AI公司达成合作，显示AI应用正从商业场景延伸至国防体系，长期产业空间仍被市场认可。财报方面，苹果盈利和营收均超预期，并宣布最高1000亿美元回购，大中华区收入同比大增28%；Alphabet受益于Google Cloud高增长、AI订单和自研TPU生态，股价单日飙升近10%。AI红利也开始扩散至工业链，卡特彼勒受数据中心电力需求驱动，营收同比增长22%至174亿美元，股价涨逾9%。相比之下，Meta、微软和亚马逊虽仍受益于AI需求，但资本开支、云产能和自由现金流压力令股价表现分化。

伯克希尔“后巴菲特时代”成为市场关注点。Greg Abel首次以CEO身份主持股东大会，整体表现获认可，公司治理正转向制度化团队协作。一季度运营利润同比增长约18%，现金储备达3970亿美元新高，并继续淨卖出股票，显示其在高估值环境下仍保持谨慎。

（作者为拔萃资本集团分析师）