今年首季，港股结构性调整、交投延续活跃。该季度共计39只新股上市，募资总额达1099.3亿元，分别同比增长1.6倍及4.9倍。惟中东地缘冲突扰动，恒生指数首季跌3.3%，南向资金流入规模有所收窄，国际资金配置结构出现分化。

由于中东局势掣肘风险偏好、美联储延后减息影响成长股估值，资金转向高股息防御板块，首季度恒生综合指数中的能源业（+24.1%）、工业（+7.6%）板块涨幅居前，资讯科技业、非必需性消费板块跌幅较大。估计短期内地缘冲突不确定性或仍会带来技术扰动，但在全球资金寻求多元分散配置、内地积极政策持续发力、“估值洼地”等因素带动下，港股有望持续吸引国际资金增配。

香港首季经济展现韧性

香港经济“物流、资金流、人流”整体向好，特区政府预测2026年GDP增长2.5至3.5%。具体来说，“资金流”交投活跃度提升，按揭利率下降、转租为买等需求提升叠加“小阳春”效应，提振房地产交投回暖，首季楼宇买卖合约量、金额分别同比上升46%、64%；1-2月楼价指数累计升2.6%。假日因素带动“人流”消费回升，1至2月访港旅客超过995万人次、同比增加18.4%；同期零售销售额同比增长11.8%，人流和消费之间的差距进一步收窄。“物流”延续韧性，1-2月商品出口、进口货值分别同比增加30%、34%。

展望第二季度，中东局势或阶段性影响金融市场交投气氛，但利率趋势下行、“租转买”等需求料续支持楼市复苏；内地出口韧性、AI需求增长预计续为香港贸易提供支持。本地大型盛事、五一黄金周、阶段汇率利好，有望推动跨境人流及零售消费。（中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心）